102 风险投资会成为这场衰退的牺牲品吗？
2008年12月
（这篇文章原本是我应一家研究创业的公司邀请写的。结果他们读完之后觉得太“敏感”，最后没敢用。）
VC 在这轮经济衰退里很可能会像以往一样变得更谨慎、出手变慢。但这次可能出现一个完全不同的结局：新创公司数量可能不会降下来。而这件事，对 VC 来说可能是个麻烦。
在互联网泡沫破灭那会儿，VC 停摆之后，创业公司也跟着消失了。2003 年几乎没有什么新公司诞生。但如今创业公司跟 VC 的关系，已经不再像十年前那样是“捆绑式的”。两者完全可能往不同方向走。而且一旦走开了，经济好转时也不一定能再走回一起。
为什么创业者现在不那么依赖 VC？原因创业圈基本人人都知道：创业成本低到离谱了。主要来自四大变化：摩尔定律让硬件便宜到不值钱；开源让软件基本免费；互联网让营销分发几乎零成本；更强的编程语言让团队可以小得多。
所有这些叠加起来，创业成本几乎被压到噪声级别。对很多创业公司——尤其是 YC 投资的那类——最大的支出就是创始人的生活费。我们甚至见过靠 3000 美元/月营收就能盈利的公司。
3000 美元这种数字放在公司营收上几乎不值一提。那为什么还要在乎？因为虽然不算“钱”，但它却能彻底改写一家创业公司的融资命运。
对创业的人来说，脑子里永远算着 runway——银行里的钱还能撑多久，多久之后必须盈利、必须融钱，或者直接凉凉。但一旦你跨过“盈利”这个门槛，不管这门槛多低，你的 runway 直接变成无限长。这是一种质变，有点像《星际迷航》里企业号开到曲速，星星拉成线然后消失的那种感觉。
而现在互联网创业的成本如此之低，盈利门槛小到不可思议。所以很多团队已经不需要动辄几百万美元的 VC 投资了。VC 对他们而言，从“必须品”变成了“可选项”。
这场变化其实在大家没注意时就发生了。创业成本在泡沫破裂后的低谷期就已经掉到这种程度了，只不过那时创业不流行，没人关注。到了 2005 年创业重新火起来，投资人又开始开支票了。创始人虽然不再像以前那样“需要”资金，但只要有人给钱，他们也不会拒绝——一方面是“大家都这么干”的传统，一方面是创业公司就是“有得吃就吃”。
只要投资人持续给钱，创始人就从来不需要去探索“我们到底能不依赖到什么程度”。只有在一些特殊情况里，有些公司才意外触碰到这个极限——比如 37signals，他们原本是做咨询的，先有收入后有产品，自然完全不着急融资。
创业者与 VC 原本像被螺栓紧锁在一起的两个部件。大约 2000 年，这颗螺栓被卸掉了。只是因为这两个部件至今仍受到相同的外力，所以看起来好像还连着。实际上，它们只是“搭在一起”。稍微来一次重击，它们就会分开。而现在这轮经济衰退，很可能就是那次重击。
YC 位于整个创业光谱的极端，因此我们能最早看到创业者与投资人分离的迹象。而我们已经看到了。例如，虽然股市崩盘让投资人更谨慎，但它对想创业的人几乎没有影响。我们每六个月收一次 YC 申请。今年这一批的截止日期是 10 月 17 日（股市大跌之后），但申请数量仍然创下新高——比去年同期多了 40%。
明年情况可能不同，如果经济继续恶化的话。但目前为止，创业意愿完全没降。这和 2001 年完全不一样。当时大家普遍觉得“创业完蛋了”，不如去读研。现在没有这种气氛，原因之一是：即便经济环境很差，也不难做出一个月入 3000 美元的小项目。
如果投资人不写支票，又有什么关系呢？
我们也从已投资的公司身上看到这种“分离”。我最近和一家公司聊天，他们的一轮融资在最后一刻被撤了——理由荒唐得让人发笑：投资人怀疑创始人有没有按时提交 83(b)。但这家公司未来显然很光明：流量和收入都像喷气式飞机起飞一样。我问他们要不要我介绍新投资人，结果他们居然说：不用。
他们花了四个月跟投资人打交道，现在反而因为不用再应付投资人而如释重负。他们原本想用融资去招一个朋友，现在只能推迟。但除此之外，他们觉得银行里的钱足够撑到盈利。为了保险，他们搬去更便宜的公寓。在这样的经济环境下，估计还能捡到便宜。
这种“投资人太麻烦了”的感觉，我最近在好几个 YC 创始人身上听到过。今年夏季批次里甚至有家公司准备连天使轮都不融，更别提 VC 了。
比如 Ticketstumbler 靠 YC 的 15000 美元就做到盈利，他们希望永远不融更多钱。
这点甚至连我们 YC 自己都被惊讶到了。虽然 YC 一直强调创业成本低，但我们从没想过有人能只靠 YC 给的那点钱就把公司做起来。
如果创始人最终得出结论：VC 不值得折腾，那对 VC 行业会是坏消息。几年后经济回暖、VC 想重新写支票时，可能会发现创始人已经不在乎他们了。
创业者之间也像 VC 一样，有自己的圈子。他们彼此熟悉，技术与经验在他们之间传播特别快。某个人试了新的编程语言或主机托管服务效果不错，六个月后半数创业者都会用同样的东西。融资方式也是这样传播的。
这一代创业者为什么想从 VC 那里融资，尤其是向红杉融资？因为当年的 Larry 和 Sergey 就是这么做的。如果下一家超级明星公司完全不拿 VC，会对 VC 行业造成什么影响，不难想象。
VC 以为自己在打“零和游戏”。但事实远不止如此。如果你输给 Benchmark，你只输掉一个案子，整个行业仍然是赢的。如果你输给“无人投资”（None），那是整个 VC 行业一起输。
这轮衰退可能不同于上一轮。
这一次，创业者也许会继续创业。而如果是这样，VC 就必须继续出手，否则就会被时代抛在后面。
感谢 Sam Altman、Trevor Blackwell、David Hornik、Jessica Livingston、Robert Morris 和 Fred Wilson 对本文草稿的审阅。
英文版：paulgraham.com/divergence.html｜中文版：HiJiangChuan.com/paulgraham/102-divergence
更新记录：
- 2025-11-18 HiJiangChuan 初稿翻译，术语待验证；
- 2025-11-18 重新梳理表达，强化可读性；